优先股是低风险投资？

尽管在2015年投资者对于被动管理型ETF和由基金经理主动管理型基金的投资比例，达到压倒性的三比一。但未必说，以成本低廉着称的ETF就是投资优先股的最佳工具。原因很简单，在全球规模接近一兆美元的优先股市场中，在交易所公开交易的优先股仅是很小部分。而大型共同基金则能深入柜台交易市场（OTC），更为广泛地分散投资风险。

对于发行方而言，柜台交易市场发行成本远低于交易所，同时受到的监管也较为宽松。在目前的市场中，新发行优先股绝大多数选择了OTC方式，这也将限制ETF的扩张步伐。

更为重要的是，基金经理们可以依照对经济状况和利率水平的预期，随时调整投资结构。在ETF只能按照预设模型机械调整持仓时，主动管理型基金则拥有更多规避利率上升的对冲工具。

ETF为了追求更高的投资回报，往往会选择较长期限的固定利率优先股，但是利率曝险更大。在OTC市场中交易的优先股，大多属于固定/浮动利率结合性债券。也就是通常以固定贴现率发行，约定在三年或五年之后，转为根据市场利率水平提供浮动利率股息。相比固定利率证券，这种方式显着降低了长期利率风险。

事实上，短期型的OTC交易优先股才是市场主力。到期期限在五年以下的优先股票面总值已超过5000亿美元。当然，在不同利息周期中，ETF占据的交易所优势和OTC的灵活优势会不断转换，不同投资者也有不同的投资偏好。