韦尔股份：无敌的国产手机摄像头

知乎有个问题，为什么中国造不出单反数码相机。

许多专业人士从各个角度介绍制作一台单反相机的难度，从CMOS到CCD到镜头的玻璃片，看起来，堪比造原子弹。

其实，作为一个星空摄影师，表哥玩过不少单反，对于中国企业不造单反的原因，只有一个答案：不赚钱。

单反是一个看起来很洋气但却日薄西山的行业，没有资本会涌向没有未来的行业。事实上，中国一些小民企做的镜头并不比佳能、适马等大厂技术差。像老蛙、森养等国产镜头，在某些焦段非常受到星空摄影师们的欢迎，都是超越原厂的存在。

比如这张图就是来自国产的森养镜头。

国际相机影像器材工业协会（CIPA）的数据显示：2019年，全球数码相机出货量同比减少了21.7％，降至1521万部。CIPA还预测，2020年会继续下降23% … …这个预测是年初做的，考虑到新冠疫情，实际下降幅度可能更大。

一年出货量下降超过五分之一，其实仔细想想，这个行业的未来还是很惊悚的。谁会来做单反？简直是为了情怀。

为什么？

因为在华为、vivo等国产手机的冲锋陷阵之下，单反的生存空间越来越小了。无论是便捷性还是画质，手机拍照基本能适应90%以上的场景，在自拍直播等领域，手机远比单反更好用。

相机存在的场景不断被手机挤压，单反的没落也就理所当然了。

6月21日，十年不遇的日食在全国大部分区域上演，运气好的厦门等地，还能看到日环食。

表哥看的是日偏食，为了准备这次日食，表哥购买了不少配件，

包括保护镜头的专用太阳滤光片—巴德膜，各种支架。

甚至还为路人购买了几十个一次性的日食眼镜。

和佳能单反+适马长焦镜头相比，vivo手机拍摄的效果，十分惊艳。

为国产手机们提供摄像头的，是韦尔股份。

一、2019年，业绩激增

和往年相比，韦尔股份2019年的业绩增幅非常离谱。

数据来源：Wind，制图：诗与星空

其实，业绩的爆发式增长，主要是因为并购。

2019 年度，公司完成了对北京豪威及思比科的收购，公司主营业务增加了在 CMOS 图像传感器领域的布局。

公司实现营业总收入 136.32 亿元， 较公司 2018 年度营业总收入增加 343.93%，较 2018 年度经追溯调整后的营业总收入增加 40.51%。

即便是剔除掉并购带来的影响，公司的业绩依然是增速不错的。

因为并购导致财报没有可比性，表哥不对公司的2019年年报做太多分析，让我们看看公司并购的这两家公司的分量。

二、北京豪威和思比科

1、被始乱终弃的北京豪威

不知道豪威的老板有没有和欣旺达的老板吃过饭，二者一定会惺惺相惜。豪威的摄像头和欣旺达的电池双双入选乔布斯的苹果产业链，但只用了一年就翻脸不再使用。

刚刚扩产的欣旺达差点挺不过来，正好雷军创立了小米，和欣旺达牵手，拯救了欣旺达。

直到如今，欣旺达仍为小米代工扫地机等产品。

可惜北京豪威没有那么好的运气，受益于 iPhone 4 手机的全球热销，豪威2011 年净利润超过 1.2 亿美元，之后公司的业绩不温不火，直到2019年，豪威净利润刚刚突破10亿人民币。

2、CMOS芯片设计巨头，思比科

思比科是一家从事CMOS芯片设计的公司，CMOS广泛应用于各种摄像头，包括单反相机，它就像人眼的视神经，负责把五彩斑斓的世界转换系统可以识别的电信号。

刚才提到，单反已经是夕阳行业，公司的CMOS没有面向单反行业，而是智能手机、平板电脑、可穿戴式设备、安防监控、智能汽车、无人机、机器人视觉、医疗影像、体感互动游戏等移动互联网、物联网、特种装备等领域。

公司率先成功研制了 800 万像素到 1200 万像素系列图像传感器芯片，实现该领域的国产替代。

最近火爆的小米手机主推1亿像素，看起来比韦尔股份的1200万像素高了10倍，感觉国产CMOS芯片落后很多。

但实际上，正宗全幅单反的像素都不高，佳能5D4的像素不过3000万，索尼A7也不过2400万像素。

手机的空间有限，CMOS面积不大，处理器、存储很难跟上1亿像素的处理速度，所以在iPhone11还在用1200万像素的时候，这样的CMOS放在手机里，更多的是营销噱头。

思比科的主要客户组成相对集中，前五大客户营收占比70%以上。

三、账面风险

2020年一季报显示，公司净利润4.46亿。由于2020年的特殊性，一季报的数据参考意义不是很大。

但是，公司的资产负债表里，能看出公司正在逐渐增加的风险。

1、存货过高

一季报显示，公司账面存货高达52.19亿，且存货周转天数几乎翻了一番。这类消费电子配件企业，存货风险非常大，因为技术不断升级，一旦滞销，这些巨额存货将血本无归（当年欧菲光存货就曾经暴雷）。

2、利息支出过高

公司并购两家子公司后，账面长短期借款攀升到56.52亿，2019年利息支出2.8亿，和净利润相比，已经属于影响比较大的项目。

说明公司的资金使用成本比较高，当然，这也是手机产业链企业常见的情况。毛利不算高，净利率极低，财务费用高企，给手机厂家打工、给银行打工。

四、总结

虽然手机市场的增速逐渐趋缓，甚至还有萎缩的可能。但是，2020年将迎来一个5G换机潮，同时多摄像头已经成为标配，摄像头厂商有望迎来一个可喜的高速发展期。

韦尔股份作为手机摄像头领域的重要生产企业，未来趋势比较明朗，但是公司存在着存货和资金周转两个较大的风险。